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12月27日，国家统计局发布：1—11月份，全国规模以上工业公司实现总利润66268.6亿元，同比增长0.1%（前值1.9%）；规模以上工业公司实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（前值1.8%）。11月利润当月同比下跌13.1%（前值-5.5%）。
低基数效应减弱和生产端、利润率的下滑是利润增速收窄的根本原因。一方面，低基数效应对读数的修复作用进一步减弱，2024年11月利润当月同比下跌7.3%（前值-10.0%）。从量、价、利润率三要素来看，11月工业生产和利润率的下滑是利润增速收窄的主因，PPI的变动幅度不大。11月工业生产保持下降趋势。11月工业增加值同比增速为4.8%（前值4.9%）。总的来看，内需动能的不足叠加以旧换新补贴政策的退坡拖累生产，但出口在11月的强势上升为工业生产带来支撑。从行业上来看，“两新”相关的汽车、电气机械本月分别增长11.9%和4.4%，增速分别下降4.9pct、0.5pct，但高技术行业和出口占比较高的行业（铁路、船舶、航空航天、通用设备、专用设备和有色金属）仍保持较快增长。PPI边际改善，11月PPI环比上涨0.1%（前值0.1%），同比增速-2.2%（前值-2.1%）。当前PPI的结构特征显而易见，一方面反内卷政策对部分行业价格具有一定提振作用，但大多分布在在上游采矿业和光伏等行业，同时受到国际有色金属价格上行、国际油价下行的影响有色金属和石油相关行业价格趋势分化。部分中游装备制造业和下游消费品制造业价格仍在磨底。利润率同比跌幅扩大，1-11月利润率累计录得5.29%，虽然环比增加0.04pct，但同比跌幅有所扩大（-0.11pct，前值-0.04pct）。分结构来看，制造业利润率有所改善，采矿业和电力、热力、燃气和水生产供应业的利润率较10月有所回落。
内需走弱导致被动补库。1—11月产成品存货6.92万亿元，同比增长4.6%（前值3.7%），扣除价格因素的实际库存增速7.0%（前值5.9%），名义库存和实际库存增速均上行。考虑到11月营业收入增速的下行，本月库存上升属于被动补库。目前企业或选择在生产和销售中维持“紧平衡”的态势，依据需求变化随时动态调整生产水平。因为11月出口增速回暖，所以我们大家都认为库存上升的根本原因仍在于内需偏弱，且需求走弱的速度快于生产调整的节奏。
企业现金流与运营压力仍在积累。1—11月份，规模以上工业公司每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元；同时每百元营业收入中的费用为8.39元，同比减少0.01元。企业仍在通过压降费用对冲成本上行压力。同时11月应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天，环比增加0.6天。同时11月产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.7天，环比增加0.1天。短期内企业现金流压力和经营压力仍在上升。日前中央政治局会议强调“解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线”，后续关注政策在缓解企业账款回收压力的落地效果。
装备与高技术制造业仍是主要拉动力量，原材料制造业出现改善。结构上看，装备制造业和高技术制造业仍是利润增长的主要支撑。1—11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部工业公司利润增长2.8个百分点，其中铁路、船舶、航空航天及计算机电子行业利润增速分别达27.8%和15.0%，汽车、通用设备、专用设备及电气机械行业稳健增长。高技术制造业利润同比增长10.0%，明显高于工业中等水准，人工智能及智能化设备相关行业利润大幅度的提高，如半导体器件专用设备制造增长97.2%，智能消费设备制造增长54.0%。原材料制造业利润改善显著，同比增长16.6%，钢铁行业盈利回升，有色加工行业保持两位数增速，共同对整体利润增长形成支撑。
展望未来，11月工业企业利润增速表明，全年利润维持正增长存在很多压力。一方面低基数效应对读数的修复已经收窄，另一方面，反内卷政策对利润的改善存在一体两面效应：反内卷政策在规范竞争秩序、限制恶性价格战的同时，也使企业减少依赖低价抢占市场的扩张策略，从而暂时抑制了某些行业通过价格和扩产拉动销量的路径，这种结构性调整在短期内可能使得总利润承压。我们大家都认为下一步主要观察两个方面，一是内需扩张有关政策节奏。中央经济工作会议强调，要“坚持内需主导，建设强大国内市场”。全方位扩大内需是明年经济工作第一个任务，未来促消费政策的重点或将不在于直接补贴，而在于从中长期提升居民消费能力，通过加大“投资于人”力度，促进服务消费打造内需新引擎。二是外需与地缘风险，考虑到关税边际恶化风险明显降低，同时我国出口市场多元化的持续推进，外需在未来一段时间内将呈现较为稳定的状态。但仍需持续关注地缘风险及美联储降息路径对外部环境的影响。
映射到投资上，短期经济结构性的特征依旧明显，政策支持的高端产业和相关原材料行业仍是景气重点。但A股市场的上行叠加政策对内需支持，有助于进一步刺激居民消费，带动消费动能释放。在全球不确定性加剧的背景下，中国资产的确定性溢价有望持续提升。投资重点可关注政策支持的相关新质生产力行业，以及受价格持续上涨支撑的部分原材料相关行业，这些板块在当前结构性机遇中仍具备较高成长性和稳定收益潜力。
本周A股行情：（1）本周（12月22日-12月26日），A股市场呈现震荡向上行情，主要宽基指数录得上涨，全A指数上涨2.78%。创业板指、中证1000、深证成指均涨超3%。锂电产业链、海南自贸港、商业航天等热点板块在周内反复活跃。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（+3.76%）表现优于沪深300（+1.95%）；五大风格指数中，成长风格、周期风格表现靠前，分别上涨4.38%、3.61%，而消费风格小幅回调。（3）从行业来看，一级行业涨多跌少。涨幅靠前的三个行业分别为有色金属、国防军工、电力设备。美容护理、社会服务、银行跌幅靠前。
本周资金流向：（1）A股市场交投活跃度上行。本周日均成交额为19652亿元，较上周上升2046.82亿元；日均换手率为1.6615%，较上周上升0.06个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为1765.92亿元，较上周下降263.96亿元。截至周四，两融余额为25454.03亿元，较上周上升415.80亿元。（3）本周新成立基金53只，发行份额为278.94亿份。其中，权益类基金共有33只，发行份额136.67亿份，较上周上升52.23亿份，本周份额占比48.99%。
A股市场投资展望：A股市场在临近年末关口震荡上行，呈现出“小躁动”行情，截至周五，上证指数录得八连阳。同时，行情呈现出流动性驱动特征，市场量能明显放大，周五全A成交额突破2万亿元。热门主题轮动上涨，有色金属、锂矿板块受益于涨价逻辑，海南自贸港、商业航天等主题持续活跃。短期来看，市场结构特征有望延续，量能或是行情的关键信号。热点板块个股分歧有所加大，着重关注核心标的。美元指数趋弱与年末结汇需求推动下，人民币汇率在周内升破7.0关口。人民币资产吸引力提升，积极因素正在进一步积累。展望后市，关注政策预期与产业趋势的催化机会，春季躁动行情值得期待。2026年来看，A股市场有望呈现出向上动能。
配置机会：短期依然关注防御性板块配置机会，重视明年政策红利与产业景气方向布局。（1）主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域需要我们来关注。（2）主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。（3）辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。（4）辅助线二：出海趋势将带动企业纯收入空间进一步打开。
本周债市回顾：利率整体回落，收益率曲线）债市收益率整体下行，主要受资金面均衡偏松、超长债发行及降息降准等预期扰动因素影响。截至12/26，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-1.79BP、-0.39BP、-6.75BP收于2.22%、1.84%、1.29%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周变化-0.87BP、+7.43BP收于38.6BP、55.0BP。本周10Y收益率整体下行，背后对应1）央行宽货币政策延续、2）超长债发行规模和降息降准预期扰动。
基本面来看，生产指标多数回升、房地产成交同比表现下行、物价板块大多上行。本周生产指标表现不一、多数回升；需求端全面回落，地产成交表现均下行；通胀板块物价指数本周上涨较多，主要是生活资料价格全面回升。
供给方面，12/22-12/28利率债发行规模回落，本周发行国债2080.4亿元、发行地方债20.37亿元，同业存单5602.9亿元，整体较上周回落5589亿元。国债、地方债、存单发行规模较上周分别变化-880亿元、-380亿元、-4329亿元；按新增专项债和新增一般债额度分别为4.4万亿元和0.8万亿元计算，地方债整体发行进度达到103.1%（含已公布的下周将发规模，2021-2024年同期平均为101.8%），新增专项债和新增一般债发行进度分别为104.4%、96.3%（含已公布的下周将发规模，2021-2024年同期平均分别为102.7%、97.2%），在今年5000亿元限额中有2000亿元发行新增专项债，若按4.6万亿元额度计算，今年进度为99.8%。
资金面来看，12/22-12/26央行通过7天逆回购净回笼348亿元、MLF净投放1000亿元维护流动性。本周资金面临近跨月但央行呵护下整体均衡，DR001/DR007分别较12/19变动-2BP、1BP至1.26%、1.53%。同业存单方面，3M、1Y存单均基本持平于1.6%、1.64%，1Y-3M、6M-3M存单期限利差均回升不到1BP至5BP、3BP。对于下周，面临跨月、跨年央行通过7天、14天逆回购操作等维护跨月流动性意图明确，预计资金面在年后假期回来大概率波动均衡。
1）基本面：11月PMI触底回升，主要是出口的超预期上行带动，但产成品价格下降但原材料价格上升的格局仍然抑制企业利润。后续关注外需的强势仍能支撑生产强度的可能，12月PMI整体景气度或延续阶段性触底回升；
2）资金面：近期在央行重启14天逆回购、超量续作MLF等呵护跨年流动性的影响下，资金面整体均衡偏松，对债市走强形成支撑，临近年尾到年初，信贷投放可能季节性加量，关注央行流动性投放情况，预计跨年期间资金面大幅收紧概率不大；
3）保险等机构行为：从12月以来的利率债净买入行为来看，12月债市收益率在接近1.85%上限位置持续窄幅震荡下保险是持续的增持方，或受来年开门红预期配置需求影响。本周来看，十债收益率整体下行影响保险净增持规模较上周回落至209亿元左右，但仍是增持力量，下周持续关注年底最后3天保险增持力度。同时，本周利率下行也带动交易盘如公募基金也转为净增持378亿元左右，去年以来机构交易盘占比明显上升，债市情绪变化带来的交易波动增多，交易盘情绪改善持续性也需关注；
4）超长债利差高位：过去3年在长期低利率叙事和机构极致拉久期策略等因素的驱动下，30年-10年国债利差持续压缩。但2025年以来，超长债利差走阔，尤其是9月以来，受公募基金费率改革引发的赎回压力担忧、债市情绪持续偏弱、超长债供给压力上升等因素的冲击，截至12月26日，30年-10年国债利差较8月底走阔9BP，较1月初走阔15BP，当前已位于过去3年的绝对高位（96%分位数）。而需要我们来关注的是，超长债交易结构的量价特征有所变化。2022-2024年间，30年国债活跃券换手率上行带来利差压缩，反映出市场较强的做多情绪；而9月至今，尽管月均换手率由22%上升至12月的36%，但利差却大幅走阔，这种放量调整的背离形态显示当前的高换手主要源于多空分歧加剧。因此一方面，仍需关注公募赎回压力与资金面可能波动带来的交易波动风险放大。但另一方面，当前高利差提供了较厚的安全垫，如果资金面稳定状态、交易情绪转好能持续，可适当关注超长债利差压降机会。
在以上因素的基础上，近期资金面整体均衡偏松，预计下周跨年收紧难以持续，叠加基本面仍不强势，债市短期顺风条件仍在；但在机构行为偏离以往配置行为，交易盘占比上升的情况下，债市波动或有所放大。央行给定1.75-1.85%区间或使得债市上有顶，近期十债在1.85%以下徘徊，少有冲破也迅速回归，因此仍关注1.85%关键点位及以上的配置价值和跨年的交易机会。短端方面，受央行态度及操作影响，资金面整体均衡偏松，短端以政策利率（1.4%）为下限，目前短端在1.29%左右，短期收益博取赔率有限，关注跨年资金面收紧下短期回升可能；
十债可能短期仍将维持“上有顶、下有底”的状态，近期债市主线有限、扰动要素均逐渐衰退，配置盘在开门红下增持、交易盘情绪有所改善，多空博弈均衡下债市可能企稳，建议把握1.85%关键点位的配置机会和跨年前后市场潜在变化的交易性机会。超长债方面，目前超长债利差在近3年高位，随债市情绪有所改善，多空博弈均衡，如果资金面稳定状态、交易情绪转好能持续，可适当关注超长债利差压降机会。二、风险提示
1. 经济基本面超预期回升影响债市主线. 政府债供给节奏超预期的风险 3. 债市利率超预期大幅回调风险
政策加码产业升维，国家战略与地方行动共推商业航天迈入壮大期：上海市人民政府印发了《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》的通知，明确要加速航空航天产业高质量发展：围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目，给予最高5000万元的经费支持；支持卫星互联网星座建设，对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业，给予5000万元的一次性奖励。这一举措是地方政府层面将国家战略转化为产业落地的实质性加速信号，也为整个商业航天产业链注入了强心剂。近两年，政府工作报告对商业航天的表述发生的变化，清晰地勾勒出该产业在国家战略版图中地位的实质性跃升：2024年，商业航天被列为需要“积极打造”的“未来产业”和“新增长引擎”之一，侧重于培育和潜力发掘；而2025年的报告则将其明确为正在“培育壮大的新兴起的产业”，即战略性新兴起的产业，并强调要“推动”其“安全健康发展”。标志着商业航天产业已跨越技术探索期，进入了技术基本成熟、卫星应用市场初步形成、亟需高质量规模化发展的“壮大期”。
技术破局发射提速生态聚合，全产业链共赴商业航天新纪元：12月以来，商业航天与卫星通信领域出现了一系列密集进展：包括国内外头部企业积极探索星地协同智算（太空算力）技术、朱雀三号和长征十二号火箭相继开展可回收验证、以中国星网（GW星座）和上海垣信（G60星座）为代表的国家队正加速万星星座部署、国家航天局“2025—2027行动计划”发布与商业航天司设立、工信部卫星物联网商用试验启动等，这些事件共同指向三个清晰的行业信号：1）火箭可回收与大运力技术进入工程化验证阶段，发射成本有望一下子就下降；2）低轨卫星星座建设郑重进入高密度、常态化发射期；3）政策-应用-资本三端的“生态机制”快速成形。
这些进展为2026年也许会出现的产业化拐点——即可复用火箭成熟落地、卫星组网全面加速、ToB/ToC应用实现突破——奠定了坚实的技术基础与产业抓手。商业航天产业链上游最重要的包含火箭与卫星的核心零部件及原材料，技术壁垒高，国产替代趋势明显；产业链中游包括运载火箭和卫星的研制、总装、测试及发射服务；产业链下游是商业航天价值实现的最终环节，市场空间最为广阔，包括卫星运营、地面终端和各类行业应用。在商业航天板块中，卫星通信是构建全域覆盖“太空信息网”的基础设施，是连接天与地、实现全球无缝通信的管道。而太空算力则是在此基础上，赋予卫星在轨实时处理、分析和决策能力的“智能大脑”，它能将卫星从数据传输通道升级为智能节点，让商业航天提供更高时效性、更高价值的服务。
建议关注卫星通信及太空算力产业链三大主线）太空算力潜在运营商相关标的；2）卫星通信设施提供商相关标的；3）卫星应用服务商相关标的。
三、风险提示卫星互联网建设没有到达预期的风险；全球政治经济发展形势变动的风险；关键器件研发进度没有到达预期的风险等。
国家能源局和国家统计局发布了用电量数据及能源生产情况：2025 2025年1-11月全国风电新增装机82.5GW，同比增长59.5%；全国太阳能新增装机274.89GW，同比增长33.2%；2025年1-11月全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2%；2025年1-11月规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%。11月风电装机同比增长，太阳能装机同比下降。
11月风电、太阳能新增装机分别为12.49GW、22.02GW，同比增速分别为109.9%、-11.9%，预计风光装机增速分化主要是由于“136号文”后新能源全面入市对电量电价造成压力，其中风电由于出力相对分散影响较小，光伏由于出力集中影响较大。截至11月末，风电、太阳能累计装机分别为602.64GW、1161.20GW，同比分别增长22.4%、41.9%，占总装机占比分别是15.9%、30.6%。国网能源研究院预测2025年全国新能源新增装机430-500GW，据此测算，12月新能源装机仍有73-143GW增长空间。11月火电电量由增转降，水电电量增速放缓。
11月规上工业发电量7729亿千瓦时，同比增长2.7%，增速比10月份放缓5.2pct。11月规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。11月规上火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比分别-4.2%/ +17.1%/ +4.7%/ +22.0%/ +23.4%，增速较10月变化分别为-11.5pct/ -11.1pct/ +0.5pct/ +33.9pct/ +17.5pct。其中水电发电量增速下降主要是去年同期高基数影响，此外风光发电量高增长也某些特定的程度上减轻了水电在枯水期的发电压力。11月用电量增速放缓，高端制造、数字化的经济用电量增速领先。
11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较10月放缓4.2pct；其中一产/二产/三产/居民生活用电量分别为113/5654/1532/1057亿千瓦时，同比分别增长7.9%/4.4%/10.3%/9.8%。其中，第二产业中，11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，高于第二产业用电量增速2.3pct，反映出制造业转型升级趋势明显，以新能源汽车、光伏设备、半导体、工业机器人等为代表的高技术产业用电量增速实现高增长；第三产业中，信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比增长18.9%，显示出数字化的经济持续扩张，数据中心、云计算、人工智能等领域快速发展。
绿电：十四五收官之年能耗目标考核有望催化绿电需求，同时新能源可持续发展价格结算机制建立后行业未来的收益预期更为明朗，建议把握板块拐点性机会。火电：2026年各省年度长协电价陆续签订完成，我们预计仍将维持北方省份相对坚挺、南方省份相对较弱的格局。水核：利率下行周期中，红利属性较强的水电、核电具备长期配置价值，同时核电还具备较高的远期成长性加持。
装机规模没有到达预期的风险；煤炭价格大大上涨的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。
临床前研发全链条布局，2025年进入盈利拐点。百奥赛图以基因编辑技术起家，是国内创新药临床前研发一体化平台企业，深耕行业十余载，已构建覆盖模式动物销售、临床前CRO、抗体药物发现及自主/合作研发的全链条业务布局。公司业务持续高增长并全方面进入盈利阶段，受益于全球新药早研需求回暖和公司一体化布局趋于完善，2025H1公司实现收入6.21亿元，同比增长51.27%；归母净利润0.48亿元，同比增长194.72%。以基因编辑为基石，拓展模式动物与临床前CRO。
模式动物、临床前CRO及抗体药物市场均处于高增长时期，中国模式动物市场2022-2027年CAGR达18.1%，临床前CRO市场2026-2030年CAGR为14.2%。公司依托基因编辑技术平台，提供创新模式动物销售，并基于丰富的动物模型储备优势拓展临床前药理药效评价业务，目前已覆盖全球TOP10药企。凭借技术平台优势、丰富的模型储备、规模化的商业化能力及持续兑现的合作管线，有望充分受益于行业增长红利，长期发展前途广阔。25H1公司模式动物销售、临床前药理药效评价收入同比增速高达56%、90%。人源化抗体高景气，“千鼠万抗”前景广阔。
抗体药物持续高景气发展，人源化路径成为主流方向，为公司业务拓展提供广阔空间。公司利用自主开发的RenMice全人抗体/TCR小鼠平台，针对人体内千余个潜在药物靶点进行规模化药物发现与开发，并将有潜力的抗体分子进行对外转让、授权或合作开发，称为“千鼠万抗”计划。截至2025.6.30，已完成近700个单抗靶点、200余个双抗靶点筛选，形成近百万个抗体分子序列货架，与默克、吉利德、翰森制药等数十家海内外有名的公司达成61个项目转让/授权/合作。自主推进抗体分子部分，YH001/YH002/YH003/YH005等管线产品与Syncromune、荣昌生物、微芯新域、启德医药等达成了合作，其中6个已处于临床试验阶段。
公司以基因编辑技术为基石，随公司主要投入的千鼠万抗计划进入兑现期，公司业绩有望带来大幅增长。
公司科创板上市后，形成A+H双资本布局，A股流动性更优；港股作为先发上市平台，已于2025.12.24调入港股通，估值存在非常明显折价，安全边际较高。
研发进度没有到达预期的风险；客户拓展没有到达预期的风险；地理政治学风险；行业竞争加剧的风险。
公司作为中国工业压缩机和真空泵领域的有突出贡献的公司，公司的主营业务聚焦于压缩机（组）和真空泵两大核心板块，其中压缩机（组）板块细分为制冷和空压两大系列。制冷产品矩阵丰富，覆盖中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机。公司的制冷压缩机有应用于数据中心制冷环节，2025年上半年用于数据中心的螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长。公司空压产品为气源动力的核心设备，并在医药、化工、电子、激光切割等众多下游领域有所应用。公司的真空产品主要使用在于光伏与半导体行业，后续逐步拓展至锂电、医药、化工等领域。
公司受光伏下行周期影响，真空产品板块业务承压，半导体业务有望贡献新增量。公司2025上半年实现线%，根本原因为目前光伏行业的产能过剩使公司光伏真空产品短期承压，公司真空产品已获得部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新线扩产及老旧真空泵淘汰，同时，公司配合部分新客户及新工艺来测试验证。伴随半导体国产替代加速及市场规模扩大，有望为公司业绩成长贡献新增量。AI算力时代，数据中心迎新一轮建设及升级周期，公司压缩机业务受益。
在AI算力需求激增与全球绿色低碳政策的双重驱动下，数据中心正迎来新一轮建设与升级周期，这为公司在高效制冷压缩机领域的发展开辟出兼具确定性与成长性的赛道。2025年7月，公司核心客户东元电机与鸿海换股，公司制冷压缩机业务有望受益于鸿海-东元联盟在AIDC中推广应用。
下游数据中心扩产没有到达预期的风险；产品研制推广没有到达预期的风险；行业空间测算误差的风险；原材料价格波动的风险。
申通快递：民营快递标杆，盈利能力向好：2025年前三季度，公司实现主要经营业务收入385.70亿元，同比增长15.17%，实现归母净利润7.56亿元，同比增长15.81%，增速水平表现良好。快递行业市场下沉显著，跨境业务大势所趋：
单量层面，随着县域经济活力提升与农村电商渗透率持续加深，下沉市场需求不断释放，成为行业单量增长的关键驱动力。价格维度，在 “高水平发展” 导向下，此前激烈的价格竞争逐渐趋稳，头部企业通过优化运营效率、拓展冷链快递等附加值业务提升盈利空间。市场格局方面，行业竞争依旧白热化，但竞争逻辑发生转变，“跨境业务” 成为大势所趋，头部企业加速全球化布局，通过建设海外仓、拓展国际航线等深度参与跨境电子商务物流竞争。反内卷效果非常明显，各龙头快递公司利润空间得到修复：
在反内卷政策颁布之后，八月份各龙头快递公司单票收入的相较去年同期下降趋势得到缓解。申通，圆通，韵达的单票收入分别是2.06元，2.15元，1.92元，环比增加4.57%，3.37%，0.52%，通达系快递价格环比回升。在内卷的量价竞争得到遏制后，通达系企业或转向高质量竞争。公司补足产能短板，核心资产自有率提升：
公司秉承“中转直营、网点加盟”的经营模式，持续加强在核心中转枢纽的重资产投入，做大做强枢纽吞吐能力。近年来，公司结合数智化运营系统，全面评估中转布局、中转时效以及中转频次，针对中转频次较高的区域，通过裁撤或者搬迁转运中心的方式拉直中转分拨路由；针对业务量增长快且缺少产能支撑的区域，通过新建以及改扩建部分转运中心的方式解决产能供给不平衡的问题。数字化产品全面落地，推动企业管理精细自动化：
随着物流基建的逐渐完备和自动化智能设备的普及，网络信息平台、自动化智能设备与业务已实现深层次地融合，公司通过核心运营系统的数智化建设在降低经营成本的同时提高快递服务效率，搭建完成一整套自上而下的数智化系统和产品。阿里入主资源协同，布局精细物流生态：
2019年阿里巴巴首次作为战略投资者入股申通，为申通带来资金支持。此后，双方在物流仓储、信息系统对接、数字化升级等多个领域展开深入合作，提升行业服务的品质并优化服务效率。
二、风险提示行业价格战竞争非常激烈的风险、产能投放落地没有到达预期的风险、宏观经济提高速度没有到达预期的风险。
2.中国银河证券2025年12月27日发布的研究报告《A 股或迎接跨年“小躁动”行情》
3.中国银河证券2025年12月27日发布的研究报告《【中国银河固收】关注机构情绪，把握跨年行情—固收周报（1222-1226）》
4.中国银河证券2025年12月26日发布的研究报告《【银河通信】行业点评_政策技术业绩多轮驱动，商业航天发展超预期》
6.中国银河证券2025年12月26日发布的研究报告《【银河医药】公司深度_百奥赛图_锚定全球新药发源地，千鼠万抗前景广阔》
7.中国银河证券2025年12月26日发布的研究报告《【银河机械】汉钟精机：制冷压缩机龙头，AIDC业务打造新增长极
8.中国银河证券2025年12月26日发布的研究报告《【银河交运】公司深度报告_申通快递（002468）_反内卷助力价格企稳，智能化重塑竞争优势
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